评论:以底线思维强化企业汇率风险管理

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  来源:中国货币市场 

  内容挑要

  对企业财务管理而言,与市场对赌绝不答是其经营做事的重心,如何相符理地规避不允诺受的市场风险才是企业答该考虑的内容。针对现在企业汇率风险管理理念和实践中存在的误区,文章基于底线思维尝试构建企业汇率风险管理的框架,并就商业银走如何积极助力企业汇率风险管理挑出有关提出。

  今年以来,在全球新冠肺热疫情蔓延、团体经济添长陷入矮迷、“暗天鹅”事件频发、金融市场震动添剧的背景下,企业经营管理难度添大已成为新常态,汇兑损好日好影响着企业当期和异日经营收获,汇率风险答对已成为涉外企业平时经营中主要的管理事项。

  一、企业汇率风险管理必要贯彻底线思维

  对企业财务管理而言,与市场对赌绝不答是其经营做事的重心,如何相符理地规避不允诺受的市场风险才是企业答该考虑的内容。今年以来,习近平总书记多次强调要坚持底线思维,做好较长时间答对外部环境转折的思维准备和做事准备,笔者认为其对于企业汇率风险管理亦具有很强的请示意义。

  所谓坚持底线思维就是凡事要从最坏处着眼、向最益处辛勤,打有准备、有把握之仗,从而把握主动权。仔细做好分析研判,搞清新底线在那里、风险在那里,哪些事情能够做、哪些事情不克做,最坏的情况是什么、最好的终局是什么。

  落实到企业汇率风险管理上,打有准备之仗,就是在商议详细的管理措施前,企业答有成熟的风险管理理念、隐微的风险管理制度和专科的财务管理人员。

  仔细做好分析研判,是指企业答周详掌握资产和欠债的汇率头寸风险(风险在那里),可行使的自然对冲、衍生品对冲的产品及行使条件(哪些事情能够做、哪些事情不克做),分析现在现象和汇率市场转折,弄清新能够承担的最大损好在那里(底线在那里),并做好有关情景分析和敏感性分析(最坏的情况是什么、最好的终局是什么)。

  二、现在企业汇率风险管理理念存在的误区

  一是风险中性认知不周详。持有“多做就多错、不做就不会错”“套保相符约必定要盈余”“不安锁亏、患得患失”不悦目点的企业仍较为普及。其根源在于对于风险中性的认知不敷,基于不客不悦目的认知形成不科学的管理理念,最后导致分歧理的答对手段。

  二是套保决策机制不完善、市场迅速逆答能力较弱。“不管”比“管”好的决策心绪、冗长的套保汇报决策机制、管理层背负义务的压力,在各大央企、国企以及走业龙头企业中均有表现。企业决策机制矮效率延宕最好套保时机的案例较为普及,未必数天甚至数月后有关答对手段才能获批落地实走,主要制约了企业对市场的迅速逆答能力。

  三是存在与市场对赌的心绪。这来源于企业在外汇市场上承担与经营风格不匹配的风险、获取超额收入的投机心态。一些企业未必候由于太甚坚持自身判定,在汇率向不幸倾向转折时仍坚持与市场对赌、不敷时调整对冲策略,造成巨额折本。

  四是企业太甚倚赖金融机构挑供的信息,“拿来主义”通走。这样多企业在诸多新兴市场国家有基建项现在、贸易收支,但由于对当地外汇市场的制度、产品、监管、运走机制等匮乏深入晓畅,此时主要向国内外金融机构询问晓畅当地市场状况(片面企业因经验不敷,甚至选择性无视当地汇率风险对冲),对不熟识的市场过多地倚赖外部信息挑供者的选择性供给,无视主动获取当地市场信息的渠道和手段,导致套保业务开展时存在忤逆当地监管的风险、市场起伏性风险以及金融机构挑供的套保产品成本偏高等题目。

  五是社会舆论环境对企业汇率对冲、套期保值的宣传不到位。一些社会媒体在报道音信时往往断章取义,有些对于企业套保战败的案例夸大交易亏损,而无视了套保的中央意义——风险中性的概念,即未对匹配套保的衍生交易相符约产生的损好和被套保的资产欠债损好相符并考虑,从而给企业带来负面影响。

  三、基于底线思维构建企业汇率风险管理的框架

  (一)设定汇率风险管理风格和详细现在标

  企业答最先清晰定位于哪一类型的管理风格、风险偏好和主动管理程度。根据企业对风险的忍受度和主动管理程度,汇率风险管理风格可分为十足头寸对冲、选择型大片面头寸对冲(遵命二八定律,指80%旁边头寸对冲)、选择型动态比例对冲、选择型幼片面头寸对冲(遵命二八定律,指20%旁边头寸对冲)等类型(十足偏差冲对答与市场对赌或纵容头寸不管的走为,本文不将其纳入汇率风险管理周围内),对答的是十足风险厌倦型、高度风险厌倦型、动态风险调整型、高度风险偏好型。

  管理风格决定着管理现在标的设定。汇率管理现在标可层层睁开,从集团公司汇率风险管理头寸和汇兑损好设定,到某项贸易收支、某基建项现在、某投融资项现在汇兑损好周围,再到异日结售汇汇率区间程度、项现在预算汇率程度等子项。有了底线,财务操作团队才不会患得患失、主动管理汇率风险才能对症下药。

  (二)竖立隐微的管理制度

  一是制度竖立要量身定做、贴相符企业自身管理。每家企业内部状况迥异,涉及的子公司、孙公司、控股公司实际情况也迥异,所以在制度设计上既要有共性化制度,以表现该企业汇率风险管理的基础管理模式;也要有个性化措施,以表现企业管理经营和汇率风险管理偏好的迥异。自然,制度设计也不是越邃密越复杂越好,而是要浅易实用、已足需求。

  二是清晰职责分工。要清亮界定内部交易策略制定、交易汇报、交易实走、交易簿记、交易清理、交易估值、现金流监控等一系列职责事项,并清晰对答义务部分。同时,在限制风险的前挑下,萎缩决策审批流程,挑高决策效率。

  三是竖立相符理的套保效率评价机制,客不悦目评价汇率风险管理的得与失。在制度设计上不克单纯地以套保相符约盈亏来表现套保价值和效率,而要周详衡量套保相符约辅助主业经营的综相符损好,并制定科学的奖惩机制。

  (三)汇率风险分类与动态计量和监控

  实在界定风险属性是有效管理风险的前挑。汇率风险主要分为市场交易风险、会计报外折算风险和经济风险(经济风险因涉及面广,本文暂不睁开商议)。市场交易风险为行使外币进走计价收付的交易中,企业因汇率转折而蒙受亏损的能够性;会计报外折算风险指企业在并外的会计处理中,将经营货币转换成记账货币时,秋欲浓欧美av因汇率转折而导致账面亏损的能够性。区分风险类别后答做好各类风险下最差/最优情景分析,即企业可批准的汇率最不幸转折/最有利转折的情景考量,便于政策制定。

  对于大型跨国企业和拥有多多海外分支机构的企业而言,由于敞口来源较为复杂,动态赓续计量很主要。详细而言,动态风险计量主要包括收支现金流展望、风险敞口监测、交易估值风险管理等做事。收支现金流展望主要用于挑前规划预防,使企业对异日收支外币现金流有必定掌握,对异日一段时间风险敞口大幼有数目级上的认知;风险敞口监测则主要针对外币现金流敞口、资产欠债敞口等,清淡可由汇率风险管理负责部分同一归集、并实时更新,以即时逆映旗下任何一家公司报入外币现金流或资产欠债数现在对集团总体敞口转折的影响;交易估值风险管理则主要为企业挑供已开展衍生品的估值情况,以便企业晓畅现在相符约估值转折,客不悦目评估估值风险、理性对待对冲工具估值震动终局。

  (四)谙练行使汇率风险管理措施

  汇率风险管理措施主要包括自然对冲和衍生品交易对冲手段。针对市场交易风险,主要的管理措施为行使衍生品交易工具,依照预先设定的套保比例和现在标汇率,锁定外币收付交易现金流,对冲交易风险;对于会计报外折算风险,主要的管理措施为企业对资产欠债端进走自然对冲,相符作行使衍生交易工具。

  企业答掌握现在主要套保衍生工具的操作,包括远期、失踪期、期权、货币失踪期、NDF等工具,熟识这些工具的适用场景和套保主意。对于较为复杂的组织性衍生品,要有清晰的比例限制和压力测试;对冲期限上,答契相符项现在周期或贸易收支期限,不得超过订单或项现在周期;交易实走上,答选择正当的产品和产品组相符对冲汇率头寸风险,避险错用、滥用、无用。

  四、商业银走答积极助力企业汇率风险管理

  一是按期、及时传达监管政策和市场信息。外汇市场蒸蒸日上,监管政策为体面新现象也在不息更新完善政策。银走要承担好“传话人”的角色,及时实在地将有关信息传达给企业,以便企业根据政策和市场现象转折,做好经营和风险管理方案的调整。

  二是协助竖立风险中性认识、量身定做避险方案。银走套保业务的营销答站在企业立场,而非单纯业务营销的角度,协助企业竖立风险中性认识,搜集国内外企业交易和风控成功实践,向企业挑供案例集,雄厚企业风控经验。在汇率对冲方案设计上,要在与企业足够疏导的情况下,根据客户实际状况选举正当的产品、挑供定制方案。

  三是升迁汇率套保产品定价能力。银走行为企业汇率风险管理中挑供产品和服务的一方,其汇率套保产品定价能力直接决定着企业套保成本的高矮。如现在超永远限的结售汇失踪期定价、货币失踪期定价上,银走因风险偏好矮挑供的交易报价较差,无法匹配债券套保或大型工程项现在超永远外币欠债汇率对冲产品的定价需求。为此,银走端需自立开发本身的定价模型,在市场上寻觅匹配的交易现金流,确定超永远限交易的风险对冲策略,在迁移风险的同时消化风险。

  四是恪尽义务,完善客户信息珍惜机制。银走答本着对客户尽心竭力的态度,验证客户开展衍生产品交易对答的套保基础资产背景的实在性,竖立交易信息珍惜机制,避免商业信息的泄露和滥用,给企业造成不良的社会影响。

  五是完善对公代客体系建设。笔者经由过程走访企业发现,企业在谋求矮套保成本价格的同时,便利性也是其选择相符作银走的主要考量因素。银走在对公外汇业务中的网银建设、柜台流程设计、体系搭建、估值逆馈等环节,要以“客户体验为中央”,迅速反响企业的汇率套保需求。

  总之,面对复杂的疫情和国内外经济金融现象,企业答以底线思维强化汇率风险管理,竖立风险中性认识理念,避开误区,竖立一整套科学有效的汇率风险管理体系积极答对。同时,包括监管、银走和媒体在内的各方亦需协同辛勤,助力企业管好汇率风险,让企业更凝神于主买卖务发展,激发活力,创造更多的社会价值。 

  作者:方号,民生银走金融市场部

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义务编辑:郭建

posted on 2020-10-24  admin  阅读量:

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